线上股票配资代理 世界没那么复杂——系统化思维看当下环境

东吴瑞盈63个月定开债为债券型-长债基金，根据最新一期基金季报显示，该基金资产配置：无股票类资产，债券占净值比134.18%，无现金类资产。

博时富兴纯债3个月定开债发起式为债券型-长债基金，根据最新一期基金季报显示，该基金资产配置：无股票类资产，债券占净值比113.27%，现金占净值比0.45%。

（原标题：世界没那么复杂——系统化思维看当下环境）

本来无意讨论所谓的“衰退”，因为职业投资者需要把精力专注于可持续、可积累的研究，而不是盯着每年2000多个经济数据做短期解读，或者对股票/商品的短期价格波动寻找原因，这样只会耗费你有限的精力。

周五非农数据出来后，许多人翻出一系列的“日元加息衰退论”“萨姆规则”等后验论据，并备注：“万无一失”，引发市场恐慌、VIX暴涨。但是这些数据与全球衰退仅在统计上存在一定正相关，因果关系并不明确，都是“非充分推理”。事实上，我们是无法做出“充分推理”的，毕竟全球经济的复杂程度远超我们的认知范围。我们必须把认知系统简化，否则就陷入复杂系统的“点”中无法自拔。

简单说，就是用系统思维看问题。比如，宏观物理世界的运行就是万有引力、电磁力、强核力和弱核力四种作用力在起作用。开普勒用一个椭圆模型就把行星运动轨迹简化了，不再需要用几十个圆去互相嵌套；微积分把大量的三角函数、指数、对数等复杂表达简化；在电子计算机发明前，用二进制系统替代十进制，使得机械部件的设计和实现更加简单，研发出了“差分计算机”。物理学家的终极目标也是用一个单一框架或公式回答世界的本质。

其实，很多现象背后的原因并不复杂，如果我们需要用很复杂的原因才能解释一件事情，大概率是我们没有用好系统化思维，或者找错了方向。就比如上文所说的“日元加息衰退论”“萨姆规则”。

移动互联网时代，世界信息过载，甚至不准确、自相矛盾，做科研的人都知道奥卡姆剃刀原则——“如无必要、勿增实体”，别把问题往复杂想，动不动就是美元收割论、大棋论、共济会阴谋论……

回到正题，对于美联储，他的行为逻辑其实很简单，目标也就两个：充分就业、物价稳定。而经济是增长还是衰退，只是这两个目标来间接实现的。

2020年全球疫情，美联储进行量化宽松，原因很简单，大家被封在家，失业率大幅上升，中小企业和低收入者需要救助，这也导致了美元严重贬值和随后的剧烈的通货膨胀。到了2023年，美联储开始通过加息、缩表的方式减少货币供应，抑制通货膨胀，这里的因果关系很简单。至于全球热钱流动、套息交易、资本收割等等，都只是资本逐利的基本属性呈现，没什么阴谋论在里头。

其实，货币超发和加息对美国经济伤害并不小，如果以不变价购买力衡量美国社会整体财富，这5年仅增长了8.1%。

你们所看到的纳指猛涨，Mag7表现亮眼，那是这些优秀公司自身经营的结果，是强者脱颖而出自下而上的呈现。如果剔除这几只票你可以看看纳指会走出什么样子。或者，你可以看看真正代表美国本土中小企业经营情况的罗素2000指数，2023年指数的EPS只比2018年增长了12.5%，而且24年Q1还在同比大幅下滑，其实受到了美联储加息的严重的负面影响。

包括你看到的日本复苏，日经指数连续两年大涨，实际上，日本股市=日本企业业绩≠日本GDP。中金有过统计：日本上市公司的营收约7成来自于海外、利润约8成来自于海外，日本股市（企业）更容易受全球经济（尤其是美国）的影响，而不是日本国内的经济状况。

美联储7月开议息会议的时候，应该是能够拿到非农和就业数据的，但是依然维持政策利率不变。 市场认为：美国经济衰退风险上升，美联储需要尽快应对，但美联储显然对这种观点并不认同，因为经济是增长还是衰退不在其政策制定考虑的框架内。在记者会上，鲍威尔谈到了9月份降息的可能性。他指出，通胀在二季度取得了更多进展，“问题在于未来整体的数据能否当前趋势一致，让美联储有更多信心… 如果满足这一标准，最快可以在9月的会议上下调利率”（…If that test is met, the reduction of the policy rate could be on the meeting as soon as September）。鲍威尔也强调，美联储不只看某一个数据点，而是要看整体数据的演变。

呐！美联储的政策框架也没那么复杂，就是再多等几个月的数据看看。或许他们这种做法是看着后视镜在开车，降息动作应该是慢了两步，但是我想表达的就是：“衰退”这个词，其实这个很难界定。危机虽然可怕，但其也是不可避免的，这是市场的一部分，投资的路太长了，我能做的是尽量避免泡沫破灭后的大危机，有时候这些泡沫通过常识是能感受到的——比如2015年的中小盘狂热、2021年的中国地产见顶。小范围或短时间的衰退，通过自下而上的选股一般能回避。作为投资人，对自己持仓进行检视，测算极限回调幅度，动态调整持仓才是主要精力所在。

最后，再拍脑袋说说当前美股估值。Mag7算是合理偏高，整体回调20%我也不奇怪，但不至于崩溃。周五晚上英伟达跌到100美元，如果看forward PE，其实是近几年PE分位数最的时候——没错，一个涨了十倍仍是历史最低PE分位数，绝不是2000年的互联网泡沫中的思科。但是市场担忧的是2025年大厂资本开支减速。这对于半导体板块而言是比较大隐忧：美股这波AI行情，主要是炒capex ，但是资本开支是个二阶导，当下游AI应用青黄不接、推理的需求未能跟上、巨头的资本开支走平后，美股半导体的估值会明显承压了。

其他几个巨头，特斯拉估值漂移较大很难说合理，苹果遭遇老巴大幅减持但是现金流稳定反而成了避险资产，谷歌、微软、Meta、亚马逊的业绩跟AI关联度并不大，如果减少资本开支可能FCFF会转好。至于罗素2000 ，这个是明显受益于降息的，这一帮子垃圾企业融资成本超过6%，Q1的整体净利率只有2.8%，如果利率下行200BP，EPS可以提高50%以上，回调压力应该不大。

周五是一个转折点，此前，经济层面的坏消息是市场的好消息，此后，坏消息就是坏消息。不过，降息了，总体是个好消息。

昨天看郑钦文网球比赛，又是一个2:0。然后研究了网球顶尖赛事的比分，居然95%以上是2:0横扫，很少出现大家所期待的“焦灼对抗”。哪怕是顶尖赛事，专业选手之间的一点点差异在3个小时的赛程中会完完全全体现出来。其实，投资也是如此，专业投资人之间的实力差距还是客观存在的。优秀的投资人就是一次次决策后，对自己投资体系的锤炼，展现出最终的收益率差异。

说了这么多，其实都是鸡汤，最终还是要回到自身关注的标的线上股票配资代理，觉得合理就持有，如果有不确定性就减仓，毕竟认错也是投资的必修课。